隨著地方鋼鐵生產(chǎn)限制政策的實(shí)施，我國(guó)擔(dān)心隨后聲測(cè)管價(jià)格的下跌會(huì)導(dǎo)致企業(yè)原材料的貶值，給聲測(cè)管企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。從聲測(cè)管企業(yè)需求出發(fā)，現(xiàn)貨建議聲測(cè)管企業(yè)在產(chǎn)品主合同附近分批建立頭寸，并在不同實(shí)施價(jià)格的情況下分階段建立頭寸。考慮到流動(dòng)性問(wèn)題，選擇以聲測(cè)管主合同為目標(biāo)的平價(jià)產(chǎn)品附近的行權(quán)價(jià)格，產(chǎn)品報(bào)表量較高。如果價(jià)格上漲，現(xiàn)貨庫(kù)存升值，只需支付一定的黃金成本；如果價(jià)格下跌，庫(kù)存價(jià)值的損失可以通過(guò)產(chǎn)品清算或行使來(lái)彌補(bǔ)。
聲測(cè)管產(chǎn)品套期保值案例是2021年大型聲測(cè)管企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的代表性項(xiàng)目之一。聲測(cè)管企業(yè)剛剛接觸到產(chǎn)品套期保值，無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)情況很好地調(diào)整復(fù)雜的組合套期保值。這一次，主要推薦或類別保險(xiǎn)策略，購(gòu)買虛假看跌產(chǎn)品以保護(hù)現(xiàn)貨。未來(lái)，公司將對(duì)衍生品市場(chǎng)有更深入的了解和參與。
如果采用現(xiàn)貨套期保值，現(xiàn)貨保證金比例約為10%，現(xiàn)貨價(jià)格為40萬(wàn)噸/噸，40萬(wàn)噸套期保值產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的權(quán)利基金約為300萬(wàn)元，套期保值成本相對(duì)固定。沒(méi)有必要擔(dān)心增加現(xiàn)貨保證金，以便聲測(cè)管企業(yè)能夠在準(zhǔn)備好的期望下完成套期保值。國(guó)內(nèi)商品產(chǎn)品交易起步較晚，交易策略相對(duì)復(fù)雜。衍生品對(duì)于聲測(cè)管企業(yè)來(lái)說(shuō)，要接受產(chǎn)品交易，需要從概念上認(rèn)識(shí)到交易策略，逐步探索和適應(yīng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)過(guò)程，從淺到深逐步參與。在此期間，聲測(cè)管的現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)實(shí)體企業(yè)特別是產(chǎn)品交易的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和支持。
當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，聲測(cè)管企業(yè)持有的虛擬價(jià)值產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為實(shí)際價(jià)值。此時(shí)，減少頭寸不僅可以保持套期保值頭寸，還可以回到項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)的套期保值頭寸，為聲測(cè)管企業(yè)節(jié)省一定的收入。最后，套期保值將于8月完成，聲測(cè)管價(jià)格上漲，庫(kù)存增值，產(chǎn)品收入約0.8萬(wàn)元。由于采用了靈活的產(chǎn)品策略，套期保值總體上達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的，特別是在短期價(jià)格高位下跌的階段。同時(shí)，在同一套期保值現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品資金占用較少的優(yōu)勢(shì)，方便聲測(cè)管企業(yè)利用有限資金合理擴(kuò)大套期保值規(guī)模。
在實(shí)際業(yè)務(wù)中，聲測(cè)管企業(yè)擔(dān)心市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此，根據(jù)套期保值頭寸的計(jì)算，從2021年4月2日至8月，聲測(cè)管企業(yè)多次滾動(dòng)購(gòu)買看跌產(chǎn)品，分階段開倉(cāng)。在此期間，聲測(cè)管現(xiàn)貨價(jià)格整體上漲，但在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間價(jià)格迅速下跌了兩次。聲測(cè)管企業(yè)根據(jù)產(chǎn)品波動(dòng)性、市場(chǎng)研究判斷和庫(kù)存出貨情況，靈活動(dòng)態(tài)地調(diào)整產(chǎn)品頭寸。當(dāng)價(jià)格高、波動(dòng)性高時(shí)，應(yīng)適當(dāng)增加看跌產(chǎn)品頭寸，并在隨后的價(jià)格回調(diào)中平倉(cāng)，以平衡套期保值比例。這一過(guò)程使產(chǎn)品套期保值能夠在有效覆蓋庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)一定的回報(bào)。從4月初到5月中旬，現(xiàn)貨從977元/噸增加到1300元/噸左右，聲測(cè)管企業(yè)逐步在1280元/噸的行權(quán)價(jià)格上建立頭寸。特別是在5月中旬，產(chǎn)品波動(dòng)性增加，聲測(cè)管企業(yè)對(duì)行權(quán)的看跌產(chǎn)品價(jià)格顯著增加1200多噸。此后，現(xiàn)貨價(jià)格迅速下跌，到5月底跌至1050元/噸。此時(shí)，平倉(cāng)利潤(rùn)分階段重新開倉(cāng)。
2021年，在聲測(cè)管價(jià)格波動(dòng)加劇、市場(chǎng)不確定性增加等因素的背景下，聲測(cè)管產(chǎn)品的靈活性增加了河北省工業(yè)的年鋼鐵產(chǎn)量約300萬(wàn)噸，擁有聲測(cè)管現(xiàn)貨庫(kù)存。在減產(chǎn)預(yù)期下，如果聲測(cè)管價(jià)格大幅下跌，原材料庫(kù)存將貶值。2020年，聲測(cè)管價(jià)格上漲。從估值的角度來(lái)看，聲測(cè)管價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了高估值的范圍。為了支持更多的實(shí)體聲測(cè)管企業(yè)參與產(chǎn)品等衍生品的套期保值，近年來(lái)，大型聲測(cè)管企業(yè)推出了聲測(cè)管企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)業(yè)金融培育基地等服務(wù)平臺(tái)和項(xiàng)目，為聲測(cè)管企業(yè)參與相關(guān)衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)提供了試驗(yàn)領(lǐng)域。
